“人身險資金運用余額目前接近30萬億元大關(guān)，上貨架其中傳統(tǒng)險大致占一半。分紅傳統(tǒng)險資產(chǎn)負(fù)債對利率波動敏感性的險動匹配度要求是最高的?！币晃淮笮捅ｋU公司內(nèi)部人士告訴記者。真格隨著利率中樞不斷下移，動分得少待解為了防范利差損風(fēng)險，難題國產(chǎn)精品A81保險公司一邊在投資端優(yōu)化資產(chǎn)配置，上貨架一邊在負(fù)債端加力調(diào)結(jié)構(gòu)。分紅

　　體現(xiàn)在產(chǎn)品上，險動就是真格保險公司以分紅險替代部分傳統(tǒng)險開始動真格了。2025年保險“開門紅”期間，動分得少待解在傳統(tǒng)險之外，難題“+分紅”模式的上貨架分紅險明顯增多。業(yè)內(nèi)人士表示，分紅“轉(zhuǎn)型分紅險的險動口號已經(jīng)喊了兩三年，眼看著利率持續(xù)走低，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的步伐不得不加快?！边@是一場由投資形勢倒逼的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　雖然貨架上的分紅險增加了不少，但記者從多個保險銷售渠道了解到，賣不動、不好賣幾乎成了共性問題，分紅浮動帶來的不確定性、分紅實現(xiàn)率走低、分紅不及預(yù)期投訴多等，成為橫亙在銷售方和消費者之間的97SE亞洲精品一區(qū)一座座大山。分紅險重回市場主流的空間已經(jīng)打開，但理想和現(xiàn)實的差距仍需彌合，分紅險真正“紅”起來仍有待時日。

　　理想：一場雙贏的奔赴

　　既能滿足消費者對保底收益的要求，又能給消費者帶來一定的收益彈性，還能減輕保險公司的利差損擔(dān)憂，這樣的保險產(chǎn)品聽起來是不是頗具吸引力？

　　2025年保險業(yè)“開門紅”期間，“固收+浮動分紅”的分紅險異軍突起，在新增產(chǎn)品中占比較去年同期大幅提高。在2024年險企中期業(yè)績發(fā)布會上，一些險企高管提出“未來要將分紅險占比提高至50%”的目標(biāo)，2025年“開門紅”切切實實的分紅險上新行動，讓部分保險公司距離上述目標(biāo)又近了一步。

　　保險是資產(chǎn)負(fù)債雙輪驅(qū)動的行業(yè)。這場負(fù)債端的分紅險替代部分傳統(tǒng)險的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，來自保險行業(yè)在投資端的壓力。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著市場利率不斷走低和資產(chǎn)荒局面持續(xù)，保險資產(chǎn)負(fù)債匹配難度加大，銷售成本剛性的保險產(chǎn)品“如芒在背”，發(fā)展浮動收益型保險產(chǎn)品成為業(yè)內(nèi)共識。

　　特別是人身險公司，作為險資運用的主角，上述壓力更加顯著。央行近日發(fā)布的97國產(chǎn)精東麻豆人妻電影《中國金融穩(wěn)定報告（2024）》顯示，隨著近年來利率中樞下移，我國人身險公司資金運用收益率明顯下降，但負(fù)債成本較為剛性，加之資產(chǎn)久期普遍短于負(fù)債久期，人身險公司面臨資產(chǎn)收益難以覆蓋負(fù)債成本的壓力。從資產(chǎn)端看，受低利率環(huán)境、權(quán)益類資產(chǎn)收益不及預(yù)期等多重因素影響，近幾年保險公司資金運用收益率持續(xù)下行。從負(fù)債端看，人身險公司保單普遍設(shè)定預(yù)定利率且期限較長。

　　“與傳統(tǒng)型產(chǎn)品相比，保單利益浮動的產(chǎn)品保證利率較低，且為保持產(chǎn)品競爭力，在抵御利率風(fēng)險的同時還提供潛在資產(chǎn)收益分享機(jī)制?？蛇m當(dāng)鼓勵該類產(chǎn)品的開發(fā)和銷售，提高保單利益浮動的產(chǎn)品占比，防范單一產(chǎn)品發(fā)展帶來的利差損風(fēng)險?！鄙鲜鰣蟾孢@樣表述。

　　保證利率較低、保單利益浮動的分紅險價值在當(dāng)前得以凸顯：消費者購買分紅險獲得的回報率，與全市場投資回報率趨于一致，有助于保險公司和消費者共擔(dān)一定的市場風(fēng)險，共享收益。

　　此外，97精品國產(chǎn)手機(jī)業(yè)內(nèi)人士還表示，隨著經(jīng)濟(jì)周期的波動，利率走勢充滿不確定性。即便是在利率回升期，如前幾年行業(yè)大賣的增額壽險那樣的傳統(tǒng)固收型保險產(chǎn)品，也有一定隱患，因為在利率大幅回升時，可能發(fā)生退保潮，保險公司或面臨較大現(xiàn)金流壓力。而分紅險可以憑借靈活的分紅機(jī)制，在利率上行時調(diào)整分紅策略，加大分紅力度，降低退保風(fēng)險；在利率下行時，可通過優(yōu)化資金配置，保障客戶基本收益，平穩(wěn)渡過難關(guān)。

　　2024年9月發(fā)布的保險業(yè)新“國十條”也提出，要推進(jìn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級，支持浮動收益型保險產(chǎn)品發(fā)展，降低負(fù)債保證成本。開發(fā)長期分紅型保險產(chǎn)品，也是監(jiān)管部門鼓勵的方向。

　　現(xiàn)實：銷售賣不動 分紅打折扣

　　眼下正值保險公司和銀行“開門紅”業(yè)績沖刺期。記者從多位一線保險代理人和銀行理財經(jīng)理處了解到，去年下半年預(yù)定利率進(jìn)行了一次下調(diào)，97丨九色丨國產(chǎn)人妻熟女很多客戶的保險需求被提前釋放，現(xiàn)在市面上的產(chǎn)品利率吸引力低，客戶意興闌珊?！敖衲甑摹_門紅’，保險產(chǎn)品并不好賣，特別是加入更多分紅險之后，更不好出單了?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士向記者反映。

　　保險業(yè)內(nèi)人士介紹：“近期銀保渠道銷售的分紅險新單占據(jù)大頭。銀保端有賣躉交分紅險的傳統(tǒng)，同時該險種相比傳統(tǒng)險更加復(fù)雜，一些保險代理人和銀行理財經(jīng)理誤導(dǎo)銷售空間更大?！币恍┍ｋU公司已經(jīng)加大了對分紅險的專項培訓(xùn)力度。

　　多位銀行理財經(jīng)理告訴記者，分紅險的浮動性勸退了一些對風(fēng)險厭惡、打算通過買保險鎖定確定性的客戶，特別是“年度分紅可能為零”等字眼，更是讓一些客戶聽到介紹后連連擺手拒絕。

　　在消費者錢女士提供給記者的一份分紅險演示合同里，記者看到了醒目的提醒：“保單紅利的水平是不保證的，在某些年度保單紅利可能為零。該利益演示是基于保險公司精算及其他假設(shè)，不代表保險公司的歷史經(jīng)營業(yè)績，也不代表對保險公司未來經(jīng)營業(yè)績的預(yù)期，保單持有人可以保單紅利的形式享有保險公司分紅型保險產(chǎn)品的盈余分配權(quán)。實際分紅情況以保險公司實際經(jīng)營狀況為準(zhǔn)?！?/p>

　　“1月份過去快三分之一了，一單分紅險也沒賣出去。團(tuán)隊2024年12月到現(xiàn)在才出了幾單保險。”某股份行北京西城一家支行的理財經(jīng)理抱怨，“但行里督導(dǎo)保險銷售不會停，要求每周必出單，不出單等著你的就是督導(dǎo)大會。我們還是習(xí)慣銷售固收類保險產(chǎn)品，客戶對分紅險的接受度不高?！?/p>

　　“三年期保額30萬元的保單，前五年的演示分紅分別為824元、1831元、2858元、2915元、2973元，我感覺挺低的，再加上分紅是不確定的，于是放棄了投保?！卞X女士說。

　　根據(jù)記者調(diào)研，目前市面上的分紅險保底利率一般為2.0%，使用的投資收益率假設(shè)也大多降到3.5%。根據(jù)相關(guān)計算公式，提供（3.5%-2.0%）×70%=1.05%的浮動收益率，也就是演示分紅水平。但多位業(yè)內(nèi)人士透露，為了確保長期利差損風(fēng)險可控，近兩年監(jiān)管部門對分紅水平進(jìn)行“限高”，防范此類產(chǎn)品的潛在風(fēng)險。

　　“實際分紅水平與演示分紅水平的比值，就是分紅實現(xiàn)率。在投資收益率假設(shè)為4.5%的時候，對應(yīng)的演示分紅水平比現(xiàn)在高一些。根據(jù)之前收到的窗口指導(dǎo)，分紅實現(xiàn)率不能高于35%。一些公司還分不到35%，因為現(xiàn)金分紅對投資收益率的要求很高，前幾年權(quán)益類資產(chǎn)的波動導(dǎo)致投資收益率不理想。因為對分紅不滿意，客戶投訴比較多?！北本┮患覊垭U公司人士說，目前分紅險賣不動。

　　未來：全方位考驗險企經(jīng)營能力

　　“讓分紅險帶你穿越周期”是分紅險銷售常見的話術(shù)之一。能否真正帶領(lǐng)消費者穿越周期，首先保險公司要有穿越周期、穩(wěn)健增長的能力。

　　“前些年分紅險一度是市場主流，有的保險公司盈利高的時候，分紅實現(xiàn)率能達(dá)到300%、400%甚至更高。如果未來投資情況顯著變好，相信監(jiān)管部門對分紅實現(xiàn)率的要求會有一定程度放松，分紅險實現(xiàn)率有望提高?！蹦炒笮捅ｋU集團(tuán)人士說。

　　據(jù)了解，分紅險的分紅有一定的“平滑機(jī)制”。業(yè)內(nèi)人士介紹，有一個“分紅險特別儲備”的概念，是分紅險賬戶逐年累積的池子，其權(quán)益共同屬于保單持有人和股東，用于平滑未來的分紅水平。這意味著，保險公司投資能力越穩(wěn)定，這個池子的儲量越大，未來達(dá)成賬戶預(yù)期收益的能力就越強(qiáng)。

　　北京大學(xué)中國保險與社會保障研究中心專家委員會委員朱俊生認(rèn)為，分紅實現(xiàn)率過高并不是一件好事，其會增加險企的負(fù)債成本，不利于長期穩(wěn)定經(jīng)營。另外，短期內(nèi)也會推高客戶預(yù)期，后續(xù)下降會引發(fā)退保風(fēng)險。而分紅實現(xiàn)率過低，有可能直接引發(fā)退保。對分紅險的管理需講究“藝術(shù)性”，保持合理的分紅實現(xiàn)率水平。

　　朱俊生表示，從根本上講，分紅實現(xiàn)率的可持續(xù)性建立在公司長期投資能力基礎(chǔ)之上。在當(dāng)前的市場環(huán)境下，行業(yè)提升管理分紅險的能力非常重要。怎樣平滑賬戶的儲備基金、怎樣制定每年分紅政策、怎樣兼顧同業(yè)競爭與公司利益，對保險公司而言仍是挑戰(zhàn)。同時，保險公司需要管理客戶預(yù)期，既不能把客戶胃口吊得太高，也不能過分打壓預(yù)期。宏觀經(jīng)濟(jì)不確定會影響保險市場的投資收益率，保險公司需要向客戶及時傳遞對市場的認(rèn)知。

　　多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，比起其他類型產(chǎn)品，分紅險對保險公司實力的要求更高。分紅險產(chǎn)品的競爭力背后，是所屬保險公司的資產(chǎn)管理能力。大公司能拿到更多的優(yōu)質(zhì)底層資產(chǎn)，有更強(qiáng)的投研能力，來保證其投資收益率。中小保險公司面臨的挑戰(zhàn)更大。消費者應(yīng)全面關(guān)注保險公司的投資收益率、綜合風(fēng)險評級、償付能力等。

　　中信證券非銀行金融業(yè)聯(lián)席首席分析師童成墩表示，在低利率環(huán)境下，分紅險成為保險公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要方向。但資產(chǎn)荒疊加受披露規(guī)則所限，分紅實現(xiàn)率波動可能削弱產(chǎn)品吸引力。展望未來，保險公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中納入更多分紅險是大勢所趨，但仍需時間。“短期內(nèi)，無論是渠道適應(yīng)分紅險銷售，還是客戶消費傾向的轉(zhuǎn)變，都具有挑戰(zhàn)性。長期看，隨著利率不斷走低，分紅險作為一種類固收產(chǎn)品，能夠滿足市場需求，規(guī)模增長將具有持續(xù)性?！?/p>