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中信建投：繼續(xù)看好優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥公司 積極關(guān)注藥械前沿技術(shù) 2025年01月13日 08:47 來源：第一財(cái)經(jīng) 小 中 大 東方財(cái)富APP

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摘要 【中信建投：繼續(xù)看好優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥公司 積極關(guān)注藥械前沿技術(shù)】中信建投研報(bào)指出，展望2025年，優(yōu)質(zhì)藥公沿技繼續(xù)看好優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥公司，創(chuàng)新積極關(guān)注藥械前沿技術(shù)。司積術(shù)66LU國產(chǎn)在線觀看全球流動(dòng)性有望繼續(xù)改善，械前國家政策鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，中信注藥繼續(xù)看好有全球競爭力的建投繼續(xù)極關(guān)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥公司。同時(shí)建議積極關(guān)注前沿技術(shù)，看好如創(chuàng)新藥及制藥（雙抗及多抗、優(yōu)質(zhì)藥公沿技TCE、創(chuàng)新核藥等）、司積術(shù)器械（AI、械前腦機(jī)接口等）。中信注藥國產(chǎn)ZZJJZZJJ視頻全免費(fèi)

　　中信建投研報(bào)指出，展望2025年，繼續(xù)看好優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥公司，積極關(guān)注藥械前沿技術(shù)。全球流動(dòng)性有望繼續(xù)改善，國家政策鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，繼續(xù)看好有全球競爭力的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥公司。同時(shí)建議積極關(guān)注前沿技術(shù)，如創(chuàng)新藥及制藥（雙抗及多抗、TCE、核藥等）、器械（AI、腦機(jī)接口等）。

　　全文如下

　　中信建投：醫(yī)藥行業(yè)2024年年報(bào)前瞻

　　制藥產(chǎn)業(yè)鏈：1）處方藥：整體業(yè)績穩(wěn)健上漲，國產(chǎn)不卡視頻一區(qū)二區(qū)三區(qū)創(chuàng)新準(zhǔn)入推動(dòng)持續(xù)爬坡；2025年催化密集。2）醫(yī)藥外包：海外需求逐步恢復(fù)，國內(nèi)需求等待回暖。3）國內(nèi)科研端需求穩(wěn)定，遠(yuǎn)期看產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代勢在必行。

　　醫(yī)療器械及服務(wù)：1）醫(yī)療器械：24年板塊整體承壓，Q4呈現(xiàn)邊際改善；各細(xì)分板塊業(yè)績?cè)鏊俜只?，行業(yè)合規(guī)因素影響邊際減弱。2）醫(yī)療服務(wù)：預(yù)計(jì)24Q4板塊收入低速增長。

　　中藥、生物制品及醫(yī)藥商業(yè)：1）中醫(yī)藥：經(jīng)營穩(wěn)步向好，看好頭部企業(yè)表現(xiàn)。2）醫(yī)藥零售：持續(xù)調(diào)整，頭部企業(yè)積極優(yōu)化門店布局。國產(chǎn)超帥GayChina男同3）醫(yī)藥流通：優(yōu)化回款政策持續(xù)落地，期待環(huán)比改善。4）疫苗：全年預(yù)計(jì)承壓，部分企業(yè)Q4有望環(huán)比改善。5）血制品：24Q4預(yù)計(jì)承壓，全年利潤增速有望快于收入。

　　行業(yè)回顧及展望：改革進(jìn)入深水區(qū)，高質(zhì)量增長成為常態(tài)。從過去幾年已經(jīng)出臺(tái)的各項(xiàng)行業(yè)政策看，“三醫(yī)聯(lián)動(dòng)”頂層制度設(shè)計(jì)的各項(xiàng)改革措施已經(jīng)逐步落地。醫(yī)藥領(lǐng)域的改革政策已進(jìn)入常態(tài)化階段，醫(yī)保領(lǐng)域最值得關(guān)注的增量政策是建立多元復(fù)合的醫(yī)保支付方式改革，醫(yī)療領(lǐng)域即將迎來薪酬制度及分級(jí)診療等“深水區(qū)”的改革。整體符合預(yù)期。國產(chǎn)成人精品123區(qū)免費(fèi)視頻我們看好2025年醫(yī)藥行業(yè)投資機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)關(guān)注新增量（創(chuàng)新、出海、邊際變化）和行業(yè)整合機(jī)會(huì)。

　　橫向比較：展望2025年，有望實(shí)現(xiàn)溫和增長。2022年以前，醫(yī)藥制造業(yè)在國家統(tǒng)計(jì)局有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的下游行業(yè)中增速排名前列，近兩年受基數(shù)影響以及公共衛(wèi)生事件對(duì)醫(yī)療需求帶來的影響，增速有一定波動(dòng)。從收入端表現(xiàn)來看，醫(yī)藥制造業(yè)在2020及2021年?duì)I業(yè)收入增速分別為4.5%和20.1%，領(lǐng)先同期工業(yè)企業(yè)收入增速和制造業(yè)收入增速。利潤端波動(dòng)比收入端更大，2020及2021年表現(xiàn)明顯好于工業(yè)企業(yè)整體水平，基數(shù)效應(yīng)下2022-2023年利潤端增長波動(dòng)幅度較大。在行業(yè)基數(shù)得到消化、需求端確定性及政策預(yù)期穩(wěn)定的情況下，我們預(yù)計(jì)2025年行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)溫和增長，整體走向高質(zhì)量發(fā)展。

　　估值處于底部，機(jī)構(gòu)持倉低于歷史均值。2019-2021年行業(yè)估值中樞提升明顯，自2021年以來行業(yè)估值水平有所調(diào)整，2022年以來估值進(jìn)入歷史底部區(qū)間，最新估值歷史分位數(shù)27%，近期有所修復(fù)但仍處于歷史低位。截至24Q3，公募基金醫(yī)藥持倉比例為9.40%，剔除指數(shù)基金、醫(yī)藥基金后的持股比例為3.61%，持倉比例環(huán)比小幅下降。拉長來看，2011Q1-2024Q3剔除指數(shù)基金、醫(yī)藥基金后，醫(yī)藥持倉比例平均為7.67%，目前非醫(yī)藥基金持倉比例低于歷史平均水平。24Q3創(chuàng)新藥、CXO等賽道持股基金增加明顯，后續(xù)醫(yī)藥行業(yè)高景氣、創(chuàng)新轉(zhuǎn)型及政策傾斜相關(guān)細(xì)分方向公募基金持倉比例有望上升。

　　展望2025年，我們看好：

　　繼續(xù)看好優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥公司，積極關(guān)注藥械前沿技術(shù)。全球流動(dòng)性有望繼續(xù)改善，國家政策鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，我們繼續(xù)看好有全球競爭力的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥公司。同時(shí)我們建議積極關(guān)注前沿技術(shù)，如創(chuàng)新藥及制藥（雙抗及多抗、TCE、核藥等）、器械（AI、腦機(jī)接口等）。

　　出海主線：著眼長遠(yuǎn)，不懼短期波動(dòng)。長期看醫(yī)藥行業(yè)有望走出全球性大公司，但投資人也需對(duì)出海帶來的挑戰(zhàn)有充分預(yù)期。

　　邊際變化主線：關(guān)注政策及供求關(guān)系改善的機(jī)會(huì)。1）政策改善：包括醫(yī)藥流通及醫(yī)療設(shè)備更新主線。2）供求關(guān)系改善：CXO行業(yè)，前期調(diào)整較為充分，全球投融資恢復(fù)有望推動(dòng)全球客戶需求逐步回暖

　　整合主線：關(guān)注器械、中藥、制藥板塊及央國企。建議重點(diǎn)關(guān)注器械及中藥子行業(yè)、部分制藥企業(yè)、央國企。

　　24Q3公募基金醫(yī)藥持倉：環(huán)比小幅下降，創(chuàng)新藥、CXO加配明顯。公募基金24Q3醫(yī)藥持倉比例為9.40%，較前一季度下降0.24個(gè)百分點(diǎn)，持倉比例小幅下降。剔除指數(shù)基金、醫(yī)藥基金后的持股比例為3.61%，較前一季度下降0.35個(gè)百分點(diǎn)。拉長來看，目前基金持倉比例低于歷史平均水平。24Q3創(chuàng)新藥、CXO等賽道持股基金增加明顯。

（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）